董昌很快就成了钱镠的阶下囚。

钱镠对外宣称他绝对不会把老上司怎么样。但要清楚一点，董昌是皇帝下诏捉拿的反贼，将来是必须要送往长安听候皇帝发落的。所有人都知道，董昌到了长安只有一个死，而钱镠却非常聪明地白赚一个空头人情。而钱镠对老上司确实是有感情的，在舟行半道时，钱镠的部将吴璋逼董昌跳进江里做了水仙。董昌的三百家多小，悉数为钱镠所杀。

不够狠，不足以成大事，钱镠一定为这样为自己辩解。

浙东、浙西都落到了钱镠的口袋里，诏下，拜钱镠为镇东、镇海节度使。而到了唐天复二年（902年）五月，早就成为吴越之主的钱镠正式转了正，朝廷封他为吴越王。

钱镠为人非常有意思，他做了大王，要做的第一件事就是回到家乡炫耀。项羽说过：富贵不还乡，等于锦衣夜行，没人看得见。钱镠风风光光地回到生养自己的古老村落，享受着小时候的玩伴们给自己磕头，大会宾客，“山林树木皆覆以锦幄”，钱镠还非常搞笑地把小时候玩的那棵大树封为衣锦将军，石镜山也改名衣锦山，大官山改成了功臣山。

正在钱镠天花乱坠地自我炫耀时，突然从杭州传来一个噩耗——左右都指挥使许再思和徐绾突然发动兵变。二人觉得钱镠不在杭州，正是他们发财的好机会。叛军狂攻内城，同时拉来宣州的田一起发财。钱镠的儿子钱传瑛死守，同时派人突围到衣锦城向钱镠报信。

钱大王差点没昏厥过去，杭州要丢了，自己的衣锦大王也就当不成了。

手足无措的钱镠想到一个昏招，想逃到越州，做勾践第二，还是顾全武劝他不要犯傻，最好向杨行密求救。被逼无奈的钱镠只好把自己的七儿子钱元瓘送给杨行密当人质，杨行密强令田撤兵。剩下的许再思和徐绾，等钱镠缓过劲时，已经不再能成为威胁了，叛乱很快就被平定。

钱镠继续在吴越做他的衣锦大王。

而听说强悍的淮南王杨行密病死了，钱镠非常开心，他知道，再不可能有人能威胁到他在吴越的统治了。

吴越国其实不大，总共十二州，除了现在浙江省的全境，再加上苏州和上海两市。虽然人口四五百万，但战略回旋余地实在有限，所以吴越不算大国，特别是北面和西面还盘桓着一个强大到让人窒息的杨吴，钱镠虽不至于为杨吴所灭，但生存压力也是非常大的。

这个问题很好解决，拉来朱温就行了。

钱镠的外交政策非常明确：绝不称帝，做中原大国的外藩，扩展自己的战略生存空间。钱镠给朱温磕头称臣，算是交了保护费，朱温自然不会希望杨吴灭掉吴越。所以一旦杨吴进攻吴越，朱温是必须出面保护钱小弟的。

钱镠给朱温当小弟，惹怒了钱镠手下的一位大才子，就是晚唐文坛的大宗师、人称丑才子的江东罗昭谏——罗隐。罗隐虽然在唐朝没有取得功名，但他对唐朝有感情，特别痛恨篡位的无耻朱三。朱温称帝后，罗隐劝钱镠发兵，为唐朝讨伐朱温，不负唐朝对钱镠的栽培。

钱镠当然不会傻到和自己的救命稻草朱温翻脸，至于唐朝厚封钱镠，钱镠会认为，这些功劳是自己立的，唐朝当然要封自己，这又不是自己骗来的。

事实就摆在这里：唐朝封不封，钱镠都是吴越之王。